精品葡萄酒市場(chǎng)觸底待反彈
2025年09月30日
The Drinks Business撰稿人
9月16日，倫敦國(guó)際葡萄酒交易所（Liv-ex）最新數(shù)據(jù)顯示，精品葡萄酒100指數(shù)年內(nèi)跌幅達(dá)4.9%，較2022年9月峰值累計(jì)下跌26.6%，已跌破2018年高點(diǎn)，正逐步逼近2020年低點(diǎn)支撐位。這表明，盡管市場(chǎng)仍處于深度調(diào)整期，但價(jià)格進(jìn)一步下行的空間已十分有限。從歷史周期看，當(dāng)前市場(chǎng)狀況與2011年很相似，均由需求下降、定價(jià)策略失誤和關(guān)鍵市場(chǎng)購(gòu)買力撤離共同導(dǎo)致。不同的是，本輪周期中，美國(guó)取代中國(guó)成為最先退場(chǎng)的買方力量，而匯市波動(dòng)與利率環(huán)境的變化，進(jìn)一步復(fù)雜化了市場(chǎng)復(fù)蘇的路徑。
值得關(guān)注的是，本輪調(diào)整的深度和持續(xù)時(shí)間，已超過(guò)多數(shù)市場(chǎng)參與者的預(yù)期。與2011年那輪調(diào)整相比，本次下跌周期中出現(xiàn)了新的結(jié)構(gòu)性變化：首先，全球通脹壓力導(dǎo)致運(yùn)營(yíng)成本上升，酒莊面臨更大的現(xiàn)金流壓力；其次，二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性分布極度不均，頂級(jí)名莊酒與二線酒莊的表現(xiàn)分化加??；再者，新一代收藏家的購(gòu)買偏好發(fā)生轉(zhuǎn)變，對(duì)勃艮第、意大利等產(chǎn)區(qū)的興趣持續(xù)升溫，而傳統(tǒng)波爾多市場(chǎng)的權(quán)重相對(duì)下降。這些變化意味著，即便市場(chǎng)整體回暖，不同品類、產(chǎn)區(qū)甚至酒莊的復(fù)蘇節(jié)奏也將存在顯著差異。
盡管股市屢創(chuàng)新高，財(cái)富效應(yīng)持續(xù)積累，但酒商仍普遍保持謹(jǐn)慎，庫(kù)存重建意愿低迷。當(dāng)前，Liv-ex整體買方報(bào)價(jià)比率僅為0.15，接近2008年金融危機(jī)時(shí)期的極端水平，反映出市場(chǎng)流動(dòng)性嚴(yán)重不足。然而，極低的競(jìng)價(jià)比往往也預(yù)示著拐點(diǎn)的臨近。葡萄酒作為一種需求彈性較高的資產(chǎn)，在價(jià)格調(diào)整至足夠吸引消費(fèi)者的水平時(shí)，將自然觸發(fā)現(xiàn)貨買盤(pán)和長(zhǎng)期投資者的回流。目前已有部分酒款顯示出較強(qiáng)的價(jià)格韌性，例如，波爾多2021年份部分名莊酒，其交易活躍度高于大盤(pán)，說(shuō)明結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)正在細(xì)分領(lǐng)域逐步顯現(xiàn)。
從資金面角度分析，全球資產(chǎn)配置格局正在發(fā)生微妙的變化。隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息周期進(jìn)入尾聲，美元流動(dòng)性有望逐步改善，這對(duì)以美元計(jì)價(jià)的高級(jí)葡萄酒市場(chǎng)構(gòu)成利好。同時(shí)，歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭弱于預(yù)期，促使部分歐洲資金尋求另類投資標(biāo)的，精品葡萄酒作為具有消費(fèi)屬性和投資價(jià)值的特殊資產(chǎn)，可能重新獲得機(jī)構(gòu)投資者的青睞。此外，亞洲市場(chǎng)也出現(xiàn)了一些積極信號(hào)，中國(guó)香港和新加坡的詢價(jià)與采購(gòu)活動(dòng)在近期略有回升，雖然該趨勢(shì)是否可持續(xù)仍需進(jìn)一步觀察，但至少表明，這個(gè)曾經(jīng)最活躍的市場(chǎng)正在逐步復(fù)蘇。
真正決定市場(chǎng)復(fù)蘇節(jié)奏的，仍要看美國(guó)與亞洲買家的回歸進(jìn)度。中美歐多邊貿(mào)易關(guān)系的穩(wěn)定性，尤其是關(guān)稅政策的明朗化，將成為葡萄酒市場(chǎng)能否恢復(fù)信心的關(guān)鍵。總體而言，當(dāng)前精品葡萄酒市場(chǎng)已處于估值底部區(qū)間，繼續(xù)大幅下跌的概率較低。未來(lái)3-6個(gè)月，若美國(guó)買家基于匯率和資產(chǎn)收益兌現(xiàn)的考慮逐步增加采購(gòu)，或亞洲需求延續(xù)回暖態(tài)勢(shì)，市場(chǎng)有望迎來(lái)一輪估值修復(fù)行情，否則，行業(yè)則可能面臨更漫長(zhǎng)，也更徹底的出清之路。