2025年09月09日
本報評論員 楊孟涵
最新的A股半年報顯示，20家上市酒企總營收2415.08億元，同比下降20.86億元，約為同比下降約0.86%，這顯示出白酒業(yè)或許已經到了產量與銷量雙下滑的拐點。
自2016年以來，白酒產量從1358.4萬千升持續(xù)下降至2024年的414.5萬千升，累計降幅達69.5%，這一趨勢在2025年仍在延續(xù)。白酒行業(yè)呈現(xiàn)出產能總量年年下降、銷售收入增幅大幅降低的總體趨勢。
2016年以后至2024年以前，白酒產業(yè)的產量雖呈明顯的下降趨勢，但是銷售額仍呈增長趨勢，尤其是以A股上市酒企為代表，銷售額逐年擴大，雖然其增幅在逐漸下降。
這被視為一種結構性的調整：即產量總體縮減，但市場集中度更高，在一線酒企領銜之下，A股上市酒企的總銷售額依然緩慢增長，利潤也呈現(xiàn)同步增長趨勢。
為此，市場上仍不乏樂觀聲音——這是在淘汰落后產能，優(yōu)質企業(yè)仍有較高的增長空間。
事實上，2025半年報或許能夠說明問題。貴州茅臺、五糧液、山西汾酒、古井貢酒、老白干酒、金徽酒這6家企業(yè)營收呈正增長；貴州茅臺、五糧液、山西汾酒、瀘州老窖、洋河股份、古井貢酒這6家企業(yè)的半年營收均超過百億元。
“半年營收百億陣營”的6家酒企貢獻了行業(yè)88%的收入以及93%的利潤，行業(yè)集中度進一步提升。但與此同時，14家上市酒企的營收均呈負增長狀態(tài)。從凈利潤來看，虧損面也進一步擴大。
以數(shù)據來看，部分企業(yè)呈大幅下降狀態(tài)，譬如ST巖石，其報告期內營收同比下降85%，酒鬼酒的營收降幅高達43%；從凈利降幅來看更為駭人——金種子酒凈利潤同比大幅下降750.54%，酒鬼酒的凈利降幅也高達92%。
此外，包括貴州茅臺在內的一線酒企，其營收、凈利增幅，也已經遠不如前，說明作為領銜行業(yè)的核心指標，這個陣營的發(fā)展動能也不夠繼續(xù)保持高速狀態(tài)。
對比2024年同期，彼時，A股20家白酒企業(yè)上半年營收合計2420.73億元，凈利潤956.82億元，歸母凈利潤956.82億元，同比分別增長13.11%、14.31%。
A股上市酒企表現(xiàn)如此，那么，整個白酒業(yè)呢？
來自中國酒業(yè)協(xié)會的數(shù)據顯示，2025年1-6月，白酒規(guī)上企業(yè)887家，同比減少100多家；產量191.59萬千升，同比下降5.8%；銷售收入3304.2億元，同比微增0.19%；利潤876.87億元，同比下降10.93%。
整個白酒行業(yè)銷售收入仍然呈產量明顯下降、銷售微增狀態(tài)，總體利潤的降幅也很明顯。
為何在產量大幅下降的情況下依然出現(xiàn)銷量、利潤的下滑？這與銷售場景的萎縮、政策的影響以及庫存的積壓有著直接關系。中國酒業(yè)協(xié)會《2025中國白酒市場中期研究報告》顯示，58.1%的經銷商、終端零售商的庫存增加；超半數(shù)表示實際銷售價格倒掛加劇，不少面臨現(xiàn)金流壓力。
從正向增長轉向負增長，說明A股上市酒企的整體營收增長已經難以為繼。行業(yè)整體表現(xiàn)，也說明了在維持數(shù)年“產量下降、營收增長”的態(tài)勢后，白酒業(yè)或許真的走向了產量與營收雙下滑的一個重要拐點。